2018 中港股市展望

撰文：欧福市场亚洲区市场分析师卢晓暘 (Morton)

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今年中港股市表现可谓脱胎换骨，尤其是港股表现更是冠绝全球。如果以香港恒生指数期货(欧福平台产品代码：HK50)计算，升幅由年初到今天已超于35%，比起同期美国的科技股指数纳斯达克指数(高低位计算上升了32%)、美国道琼斯工业平均指数(上升了26%)等有过之而无不及，除了企业营业情况有改善之外，国内资金大规模渗入港股蓝筹股也是令港股领导群雄的主要原因，到底港股升势2018年能源延续﹖ 

恒指成份股中的领头羊莫过于腾讯控股，年初至今已累升了115%，比恒指总体上升的百分比还要高出百分之八十，原因十分简单，因为腾讯拥有全球华人10多亿的忠实微信用户，而且一直以来腾讯的盈利季度增长也十分理想。截至最新11月中公布的腾讯控股第三季业绩，盈利为180.1亿元（人民币．下同），按年增69%，远胜市场预期的增长48%。季内收入652.1亿元，按年增长61%。

其中手游收入按年大升84%至182亿元 ，受现有及新推出的游戏，如多人在线战术竞技游戏《王者荣耀》、动作类游戏《魂斗罗：归来》及角色扮演游戏《经典版天龙手游》、《轩辕传奇手游》与《寻仙手游》所推动。整体上腾讯业绩预期仍十分正面，将能为股价带来刺激性作用，并支撑起恒指走势。

另外，11月初，香港本地地产公司丶李嘉诚旗下的长实集团 (01113.HK) 出售中环中心物业的消息或为恒指走势带来启示。长实集团(01113.HK) 向独立第三方出售中环中心多个商业丶办公物业及泊车位，现金代价402亿元。

交易将可提升资产净值，而且公司会恢复股份回购，有利刺激股价上扬。这个消息具代表性，因为自中央年初起陆续禁止国企投资海外房地产及酒店，至9 月份中资财团收购怡东酒店流标事件后，市场已不再关心香港本地地产股的投资物业价值，香港地产股净资产值(Net Asset Value, NAV)折让收窄的故事也暂停了。现在中资成功收购长实集团中环中心，可能是中央为中资财团收购包括香港在内的海外资产开绿灯，到时侯恒指几只重磅地产资产型的股票价值将可能向上调整，有利于恒生指数进一步创新高。

2007年之前的中港股市上升趋势，是建基于污染地球丶剥削工人的盲目扩张。

但近期中国的生产者物价指数(PPI)由负转正，反映工业企业产品出厂价格陆续改善，及至中国旺旺(151.HK)丶康师传控股(322.HK)丶蒙牛(2319.HK)股价也持续改善，侧面证明了上游工业价格的上涨能有效传导至下游企业及客户身上，反映整个制造业产业链有健康的改善，中国消费支出有望逐步上升，或将成为另一个带动中港股市再创新高的引擎。

中央近几年一直实施多项惠及企业的措施，包括去杠杆丶减低企业债务风险丶提升环保要求等，现时中国经济倚靠高科技及消费市场增长推动，比2007年企业盲目扩张带来的股市升浪更为健康，同时投资者开始渐见一批中国企业(尤其是科技公司)具有国际竞争力。而相比国际主要市场近5年股市升幅，香港恒指估值仍不算高，市盈率只在16的合理水平，比起市盈率20之上的超买水平仍有一段距离，而且预期成份股的盈利增长也可能再次带动市盈率向下调，香港恒生指数期货明年仍有望再度向上突破近期高点30208。

参考恒生拍数日线图，11月22日时恒指期货曾冲高形30208后急速回落，形成了倒转V顶，而高位成交量很大，有理由相信很多散户已经在30000以上被套牢，短期形势上是不利恒指期货快速破顶。

近期美元开始转弱，美债价格开始下跌，市场似乎正在反映美国税改通过后，美国财政压力将增加导致严重财赤的影响，多于税改带来企业回流美国的预期，美元转弱有利于香港以内的亚洲股市表现。如果下周开始美元仍然维持弱势，将更大可能带动恒指期货上试30208水平，但估计这个水平阻力甚大，如日图上不能以阳线大幅突破30208，估计恒指有可能再度回落，下方支撑可参考12月低点28149。